Бум или не бум? В 2006 году Россия поставила собственный рекорд по объёму IPO. По данным Offerings.ru, в прошлом году состоялось 23 публичных размещения российских компаний, которые привлекли 17,74 миллиарда долларов. В 2005 году разместилось 13 компаний, которые привлекли 4,5 миллиарда долларов. Налицо тенденция к ускорению роста. Аналитики Offerings.ru ожидают, что объем российских IPO в 2007 году достигнет или превысит 25 миллиардов долларов.
С ожидаемым увеличением объёма публичных размещений связано и повышение прогноза чистого притока капитала. Центральный Банк вдвое (с 35 до 70 миллиардов долларов) увеличил свой прогноз чистого притока капитала в 2007 году.
Тут хочется остановиться и задуматься. Растущие объемы IPO, постоянно увеличивающийся приток капитала уже тенденция или временное явление? Все это не может не радовать, но есть и настораживающие особенности. Комментируя бум прошлого года, эксперты отмечали, что IPO – не самый выгодный инструмент привлечения средств, и его популярность в России объясняется скорее политическими причинами. Выходя на глобальный рынок, компании хотели защититься от поглощения со стороны государства или как минимум зафиксировать рыночную стоимость, чтобы лучше чувствовать себя в ситуации торга. В 2006 году была отмечена и другая особенность российских IPO. По данным Росстата, лишь 14,7 процента средств, полученных от размещения, было направлено на инвестиции в основной капитал.
Но в текущем году, похоже, ситуация иная.
Редко, но по-крупному Впрочем, о росте количества небольших и средних размещений говорить не приходится. Российский рынок IPO по-прежнему характеризуется единичными, но очень крупными размещениями. Российский рекорд первого полугодия, по версии Thomson Financial, был обеспечен 10 компаниями, по версии Offerings.ru — 14-ю. За то же время в США разместилось 90 компаний, в Китае — более 60 (Thomson Financial).
Пока размещаются такие гиганты, как Роснефть, Сбербанк и ВТБ, российский рынок IPO может показывать внушительные результаты, но рекорда 2006 года Россия может и не повторить. Недаром ЦБ, повышая свой прогноз по притоку капитала, на 2008-2010 гг. наметил лишь 40 миллиардов, 45 миллиардов и 55 миллиардов долларов — все эти показатели больше ранее ожидавшихся, но меньше, чем в текущем году.
Ещё с десяток лет назад практически каждый эмитент из РФ казался западным деловым людям чем-то вроде экзотики – тем более, что русское IPO было уделом буквально единиц. Но, как в старой русской пословице, кто долго запрягал, тот очень быстро поехал. Росийские бизнесмены настолько оперативно раскрутили российский рынок эмитентов, что число публичных размещений каждый год увеличивается вдвое, а то и больше. В 2006-м году, по данным аналитиков газеты "КоммерсантЪ", их количество превысило полтора десятка, составив сумму более 17 миллиардов долларов. В этом году уже поступили заявки на IPO почти от 60 участников размещений (а это почти 30 миллиардов долларов). Если ещё совсем недавно IPO было уделом инвестиционных банкиров, в подавляющем большинстве – зарубежных, то теперь на заветные три буквы легко откликаются не только крупные предприниматели, но средние и мелкие, государственные чиновники и даже, как говаривали недавно, "рядовые граждане". IPO интересует буквально всех. Бум эмитентов становится событием повседневным.
Динамику развития этого сектора финансового рынка легко проследить, начиная с 2006 года, в конце которого произошло знаковое событие, о котором нелишне напомнить. Тогда, в начале ноября на приёме в Кремле, организованном в честь западных инвестбанкиров, Президент РФ Владимир Путин в своей речи подвёл итоги года, поблагодарив присутствовавших за кредитные средства иностранных банков, направленные на развитие российской экономики. Он, в частности, с удовлетворением подчеркнул, что капитализация "Роснефти" после проведенного IPO выросла с 80 до 92 миллиардов долларов, и ясно дал понять гостям, что государство и деловые круги готовы и впредь активно работать в этом направлении. Время подтвердило серьёзность таких намерений.
Вспомним, какой ажиотаж среди участников рынка размещений вызвала прошлогодняя ноябрьская информация о том, что целый ряд российских компаний собирается путем выхода на IPO привлечь за год до 4 миллиаров долларов! Сейчас на фоне грядущих 30 миллиардов эта цифра кажется далеко не сенсационной.
Тогда же, в ноябре 2006-го, холдинг РАО "ЕЭС России" объявил итоги размещения акций генерирующей компании ОГК-5 – первой из образованных в ходе реформы электроэнергетической отрасли генерирующих компаний. Они подтвердили старую истину: у русских всегда занижена самооценка. Тогда при цене 9 центов за акцию продаваемый пакет был "разорван"между стратегическими и портфельными инвесторами. Подумать только – целых 9 центов! Это достижение считалось несомненным успехом.
А что же сейчас? Сейчас придется говорить о целой серии IPO генерирующих компаний. Итак, напомним, ОГК-5 – оптовая генерирующая компаний, а после неё проводить IPO планируют не только другие ОГК, но и территориальные генерирующие компании ТГК. В целом же, тепловая генерация, на которую базируются ОГК и ТГК, получает всё больше частных инвестиций, в том числе, в виде проводимых IPO. Спрос на ценные бумаги электроэнергетиков растёт чуть ли не в арифметической прогрессии. В прошлом году стоимость бумаг генерирующих компаний составляла в среднем 200 долларов на киловатт установленной мощности. После уже упоминавшегося размещения акций ОГК-5 эта сумма выросла до 350 долларов на киловатт. Этот же показатель по ОГК-3 составил уже 600 долларов на киловатт.
Энергетические компании, образованные на базе РАО "ЕЭС России", наряду с "Роснефтью" и "Газпромом" высоко котируются на мировом рынке как крупнейшие заёмщики. Так, на 2007 год потребности "Газпрома" и "Роснефти" в кредитах эксперты оценивают в 15-20 миллиардов на компанию, а общие лимиты на кредитование других крупных российских фирм западными банками определяются суммами в 25-30 миллиардов долларов. В последней сумме очень значительная доля приходится именно на энергетиков.
Несмотря на достаточно продолжительный простой российского фондового рынка, по данным на середину июля акции ведущих российских компаний оцениваются весьма высоко. Так, акции "Газпрома" в настоящее время стоят около 270 рублей, "Роснефти" - 208, РАО "ЕЭС России" – 35, ЛУКОЙЛА – более 1950, "Норильского никеля" – около 5400 и, наконец, Сбербанка РФ – уже более 100 тысяч рублей. Впрочем, такая большая разница в ценах ни о чем не говорит – она во многом связана с разным исходным номиналом стоимости акций, к тому же Сбербанк, пытаясь привлечь как можно больше мелких инвесторов, уже пошёл на деноминацию своих ценных бумаг – ровно в 1000 раз. Но ведь IPO при этом проводятся отнюдь не по номинальным, а по текущим рыночным котировкам, которые уже многократно превзошли "номинальные" показатели ведущих российских компаний.
Между тем, на первые роли в перспективах IPO сейчас выходит российский банковский рынок, некоторое время остававшийся в тени. Впрочем, рекордные объёмы привлеченных средств обеспечены в основном за счет IPO Сбербанка и ВТБ, и для них это не “страховочный механизм”: госбанкам нет нужды защищаться от своего основного акционера.
Банкиры теснят энергетиков… Многие аналитики отмечают, что в I квартале 2007 г наблюдается новая позитивная тенденция: 90 процентов объёма IPO приходится на привлечение средств непосредственно компаниями, а не акционерами. За аналогичный период прошлого года на компании приходилось не более двух третей привлечённых средств, что даёт надежду на то, что российские IPO улучшатся в качественном плане, когда большая часть средств будет инвестироваться, а не примитивно распределяться среди акционеров, грозя к тому же инфляционными последствиями.
Банковский сектор уже явно теснит энергетиков, газовиков и нефтяников, и тоже становится всё более привлекательным для иностранных и отечественных инвесторов. Его динамика, по мнению одного из главных специалистов ВТБ Василия Титова, составляет от 35 до 40 процентов в год. И банковские акции становятся все дороже. После широкомасштабного мартовского размещения акций Сбербанка РФ на 230,2 миллиарда рублей, признанного всеми аналитиками рынка весьма удачным, менеджмент СБ все-таки признал, что инвесторам неудобно работать с бумагами стоимостью 100 тысяч рублей и предложил дробление обыкновенных акций с коэффициентом 1 к 1000, а привилегированных – 1 к 20.
С начала июня стартовали торги акциями ВТБ на российских биржах. Центробанк уже зарегистрировал отчёт об итогах выпуска акций этого банка. Второй по размеру активов российский банк в ходе IPO разместил допэмиссию в размере 22,5 процента уставного капитала. Объём привлеченных средств составляет 8 миллиардов долларов. Цена одной акции при размещении – 13,6 копейки. Но уже в первый день торгов специалисты считали, что на московских торгах акции ВТБ вырастут до 5 процентов. И, в общем-то, не ошиблись.
По мнению аналитиков рынка, уже в июле на бирже будут котироваться не только акции ВТБ, но и срочные контракты на них. А в ходе своего IPO банк стал рекордсменом среди кредитных организаций мира по объёму выпущенных депозитарных расписок.
…И делают прогнозы По оценке аналитиков Альфа-Банка, на настоящий момент российские компании привлекли с фондовых рынков 25 млрд долларов, в том числе с международных – 12,2 млрд долларов.
По итогам года общая сумма вырученных средств, по-видимому, превысит 36 млрд, долларов. Эта цифра не включает доход от продажи стратегических пакетов в электроэнергетике – с учетом этих поступлений общая сумма средств от выпуска акций в 2007 году может составить порядка 60 млрд долларов. 25 млрд долларов, вырученные за счет выпуска акций, и 8,6 млрд долларов, поступившие от продажи стратегических пакетов в электроэнергетике за истекший период 2007 года, получены на фоне негативного притока средств в фонды развивающихся рынков и общей весьма вялой рыночной ситуации. По прогнозам главного стратега Альфа-Банка Кристофера Уифера, если оживление на рынке продолжится во второй половине года, выпуски, запланированные на этот период, пройдут с меньшими трудностями, а общая сумма средств окажется, вероятно, выше, поскольку IPO планируются и некоторыми другими компаниями.
Эксперты обращают внимание, что доходность портфеля выпущенных по IPO бумаг четырёх госкомпаний почти вдвое обогнала динамику индекса РТС за тот же период. Прогноз о том, что электроэнергетика предоставит в распоряжение инвесторов фондового рынка в 2007 году новые акции объёмом около 10 миллиардов долларов, пока не реализовался.
Четыре уже проданные пакета были "перехвачены" стратегическими инвесторами, и ожидается, что большинство из 13 эмиссий, планируемых на вторую половину года, также будут выкуплены в рамках стратегических инвестиций российских и иностранных компаний отрасли. Объём эмиссии за весь 2007 году составит, по оценкам аналитиков, около 25 млрд долларов.
В ожидании прибыли На одной из традиционных встреч с главой Минэкономразвития РФ (МЭРТ) Германом Грефом президент РФ Владимир Путин, которому министр доложил о результатах первых народных IPO, попросил правительство РФ развить этот успех и проводить новые размещения для частных инвесторов.
"Рядовым гражданам", по мнению главы государства, могли бы быть интересными, например, акции ОАО РЖД, компании "Алроса", холдинга "Связьинвест"… Однако, необходимо признать, что очень больших доходов государственные и полугосударственные корпорации "частникам" отнюдь не гарантируют. Так, если "Газпром", не проводивший народного IPO, по итогам 2006 года выплачивает акционерам в сумме рекордные 600 миллиардов рублей, то акции той же "Роснефти" за последние 10 месяцев подорожали только на 0,3 процента, а дивиденды на одну ценную бумагу, которая сейчас котируется по рублей, составят всего 1,33 рубля. Сейчас перспективы "Роснефти", как впрочем, многих из тех, кто в последнее время путём IPO привлёк средства мелких акционеров, напрямую зависят от того, чтобы частные инвесторы не запаниковали и не стали сбрасывать акции. Необходимо убеждать их смотреть в перспективу, где вообще-то – практически гарантированная высокая прибыль, которую рано или поздно принесёт рост капитализации народно-государственных компаний.
